天天快报!大规模裸露头寸 “伦镍事件”真相公布！

首份“伦镍事件”深度评估报告发布 LME：重建金属市场信心

在“伦镍事件”爆发时隔10个月后，当地时间2023年1月10日，LME（伦敦金属交易所）在官网发布了其委托管理咨询公司奥纬咨询针对“伦镍事件”的独立评估报告《Independent Review of Events in the Nickel Market in March 2022》。这份报告首次对“伦镍事件”进行了深入的独立评估。据了解，此次评估的主要目标是识别2022年3月7日及8日导致镍市场剧烈波动的因素，并向LME提出建议，以减少类似事件再次发生的可能性。

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去年3月，伦镍期货一度出现失控暴涨，短短两天时间涨幅高达230%，一周时间内就从3万美元/吨涨至10万美元/吨，迫使LME宣布交易无效并暂停该品种的交易。此次事件过后，伦镍交易受到较大冲击，市场对其信心不足，导致流动性大幅下降，由此产生的影响延续至今。

奥纬咨询的评估报告分析了导致3月事件的因素，包括标的物风险、流程与控制、金属市场结构等。评估报告认为此次事件是复杂的，多因素共同作用导致。

一是存在大规模裸露的头寸，在场内与场外市场下，交易对手间碎片化的头寸隐藏了风险，头寸限制和问责级别并没能有效阻止这些头寸的建立。二是流动性回撤，镍市场本就是一个波动的市场，价格容易扭曲，且面临地缘政治风险，当时市场认为大规模的空头承载着压力，缺乏多种类型的愿意做对手方的参与者。三是价格加速和由此产生的追加保证金通知，LME 的价格波动控制措施并未控制事件期间的价格波动。最终，市场参与者意识到各成员可能不足以抵挡此次事件。四是市场参与者的快速风险降低，使用 LME 镍价对冲基于某类价格的销售产生的基差风险，会员之间没有经充分演练过的可以平仓重要头寸的途径。

此外，报告中奥纬咨询向LME提出了改进极端事件防范和加强价格波动管控等建议，具体包括三方面。一是识别风险并阻止极端事件，将LME的风险和控制职能的责任范围扩大到涵盖市场扭曲的识别和预防，并相应地提升能力，收紧LME规则和执法流程以防止市场扭曲的风险，并监控场外市场的重大风险以管理LME市场扭曲的风险。二是管理、控制极端事件，提高对市场波动对控制，以减缓极端价格波动，在整个市场中建立操作准备，以管理极端事件。三是重建信心，考虑收紧规则以提高对会员和LME清算弹性的了解，向市场为LME将如何应对事件和重建流动性提供清晰的愿景。

LME对评估报告做了立即回应。LME表示，奥纬咨询的评估建议是高级别的，需要进一步的工作来准备（很快将开展），并向市场传达详细的实施计划，旨在支持一个长期良好、有效、有弹性的整体市场，并确保在开始实施之前仔细评估全面的市场影响以及特定措施的任何潜在意外后果。

LME特别强调，将采取一切必要措施来重建金属市场的信心。LME表示，LME集团将准备一份实施计划，阐明其打算如何根据奥纬咨询报告中的建议提供服务，该计划打算是在 2023 年第一季度末向市场发布。

LME能力遭质疑 伦镍亚盘交易或难以恢复

伦镍风波不止。据报道，英国金融监管部门叫停了LME重启亚盘时段镍期货交易的计划，并对该交易所稳定运营亚盘时段镍交易的能力提出了质疑。

LME曾在去年11月28日表示“伦镍亚盘交易将在两周内恢复”。但英国金融行为监管局明确告知LME，在这个时段它还没有足够的控制能力。监管希望LME能够监控镍交易并确保价格波动受到控制，但在伦敦凌晨时段LME能否做到这一点仍存疑问。

据中原期货有色金属分析师刘培洋介绍，目前LME的电子交易系统Select在伦敦当地时间凌晨1点开始铜、铝、锌和铅期货的交易，但镍期货得等到早上8点才开盘，到那个时间点已经是北京时间的傍晚16点了，LME镍市场仍将面临流动性不足的问题。对于国内市场来说，由于交易所的交割品主要为电解镍，镍豆虽然刚刚纳入交割品，但还没有具体的交割品牌。因此，国内外交易制度的不完善导致一级镍产品相对其他品级有较高溢价，不利于产业企业参与镍期货，镍市场仍将面临着流动性不足的风险。

“对LME镍市场而言，流动性不足导致企业参与意愿降低，成交量和持仓量将继续下降，成交量降低下日内波动性也会加大，且会较为频繁，现货贸易定价方面的困扰会加大。对国内沪镍来说，国内可交割品库存保持在历史低位，成交量也会有所压降，但相对来说国内市场会比LME更加谨慎，日内波动幅度也会比LME小，风险整体可控。”光大期货研究所有色研究总监展大鹏表示。

从价格波动来看，国内沪镍主力2302合约自1月4日冲高回落后，价格走势逐步转弱。对此，展大鹏表示，与前期单边上涨行情阶段相比，近期镍价格重心下移可以从以下两个层面解释。从产业层面而言，青山月产1500吨电积镍项目已正式投产，且最新消息称青山正跟国内冶炼厂磋商，将大幅增加国内一级镍品产量，由此大大缓解了市场对于一级镍品供应紧张的焦虑情绪。另外，从基本面来看，临近春节长假，无论是不锈钢产业链还是新能源原材料产业均表现出来不景气现象，此时价格回落中枢下移符合产业链现状。

“据悉，青山集团正在和多家中国铜生产厂家磋商，希望将青山的材料加工成更有价值的精炼镍。如果青山集团的计划成功实现，加上其国内同行也有类似行动，2023年中国的精炼镍产量可能较2022年的约18万吨翻一倍，使全球的精炼镍产量增加约五分之一，对全球镍的供应格局产生巨大影响。”刘培洋说。

关键词： 金属市场 实施计划 当地时间